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容亿投资黄金平：15年硬科技投资经验

容亿投资创始合伙人黄金平做硬科技投资已有15年。他是中国第一批无线通讯人，90年代加入中兴通讯，待了15年，见证中国通讯产业从0到1再到全球龙头的全过程。他说话理智，投资赛道及公司带浓厚技术底色，涉及通讯、智能汽车、AI机器人、eVTOL、XR眼镜产业等，容亿投资过宇树科技、银河通用、雷鸟创新等公司。

投中宇树：早期布局与成长见证

2021年容亿投资参与宇树A轮融资并持续追加，陪其走到上市。当时大模型概念未起，容亿单纯看好机器人赛道，对比各项目后，因王兴兴对机器人技术痴迷、有极强成本管控意识而投资宇树。容亿内部推进投资决策时无分歧，还推多家机构跟宇树聊，但当时无机构跟进。宇树机器狗采用电驱路线，成本低、技术通用，工程化落地和商业化空间明确，但当时四足狗短期市场空间有限。

近几年，宇树前期靠技术、产品和市场能力形成品牌，未来要构建生态层面壁垒。王兴兴形成了自己的企业经营方法论和理念，宇树团队管理严格，聚焦主业，抓住了市场机会。从投资回报看，宇树成长超预期，主要因具身智能发展快，但机器人发展仍需耐心和时间。

具身智能投资：不追风口，看产业本质

当下具身智能赛道热度高，出现泡沫。资本扎堆会导致企业无序内卷，伤害行业发展，企业获超额融资后会面临业务增长压力。判断公司能否存活和持续蓄力要在长周期里进行，产业终局是头部越来越强，中腰部会分化。容亿投资只投龙头，认为短期市场验证存活能力，长期赛道决定增长空间。

成立时间短但估值冲高的具身智能公司，与宇树这类经历完整产业周期的公司相比，在技术积累、产品工程化、组织磨合等方面有差距。短期高估值可能掩盖这些差距，没经历过周期的团队易失败。

资本热潮下的企业困境与泡沫走向

行业集体冲刺高估值、筹备上市是资本热潮下企业动作变形的体现。理性状态是企业有好技术、好产品，融合理资金支撑发展。现实中存在资本看不懂企业和给钱太多太快两种偏差，资本期望不同，可能导致企业估值与价值不符。

机构投资中腰部企业，一是头部企业融资份额被锁定，二是中腰部企业早期估值有博弈空间。随着资金涌入，尾部企业估值抬高，泡沫加剧。头部公司上市后，资本会向头部集中，中腰部融资难度增加。具身智能赛道有泡沫，若企业选对方向，泡沫会被消化，但行业会两极分化。

具身智能趋势与投资逻辑差异

具身智能通用模型最终会突破，但机器人公司要从产品本身出发，从简单任务切入解决实际问题。垂类场景有机会，垂类公司可积累数据，构建壁垒。垂类具身和通用具身投资逻辑不同，通用机器人拼模型泛化和硬件水平，垂类场景拼专精。

上市窗口期与跨赛道投资建议

业内认为这轮上市窗口期关闭后未上市企业有竞争劣势，该判断基本成立。上市是风控节点，但企业上市后仍面临经营压力，真正决定企业价值的是业务能否跑通。

跨赛道投资要回到产业本质，关注公司解决的问题及商业价值。形成共识的方向要谨慎，选黑马比选龙头难。