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2026年6月22日，盯盯拍（深圳）技术股份有限公司向港交所主板递交招股书。

盯盯拍总部设于中国内地，专注车载智能影像设备，配套自研硬件、软件及AI视觉演算法，围绕汽车出行场景开展车载影像产品研发、生产及销售，行车记录仪为盯盯拍核心产品，亦是往绩记录期内盯盯拍最主要收益来源。

盯盯拍曾于2017年在新三板挂牌（股份代码870280），2018年主动摘牌，从未递交申请或登陆A股各板块，本次为盯盯拍首次冲击港交所主板IPO。

行业地位层面，据弗若斯特沙利文数据，以2025年出货量计算，盯盯拍于全球无屏车载智能影像设备市场排名第一，市场份额7.0%；于整体车载智能影像设备市场位列全球第二，市场份额4.9%，盯盯拍全球行业竞争优势稳固。

2023至2025年盯盯拍总收益分别为3.94亿元、3.52亿元、4.76亿元；年度纯利持续增长，分别录得1862.9万元、2299.9万元、3661.1万元，盯盯拍整体收益先回落，2025年迎来大幅反弹。

拆分业务收益，核心行车记录仪业务三年收入依次为2.73亿元、2.60亿元、3.77亿元，收益占比由69.3%逐年攀升至79.2%。

其他业务2023年收入1.21亿元，2024年跌至0.92亿元，2025年轻微回升至0.99亿元，对应收益占比持续收窄至20.8%。2025年盯盯拍全部新增收益均由行车记录仪业务带动，盯盯拍业务结构持续向单一主业倾斜。

毛利与毛利率维度，盯盯拍2023年整体毛利1.43亿元，综合毛利率36.4%；2024年毛利降至1.34亿元，但综合毛利率提升至38.0%；2025年毛利大幅增至1.82亿元，综合毛利率微升至38.2%，盯盯拍盈利规模先跌后升，盈利水平稳步向上。

分业务盈利表现差异明显，行车记录仪2023年毛利1.04亿元、毛利率38.2%，2024年毛利大致持平、毛利率升至40.0%，2025年毛利增至1.49亿元、毛利率轻微回落至39.5%。该业务毛利率长期维持38%以上，是盯盯拍毛利核心支柱，亦是2025年盯盯拍毛利大幅增长的核心驱动力。

反观其他业务，2023-2025年毛利分别为0.39亿元、0.30亿元、0.33亿元，毛利率仅32.3%、32.1%、33.2%，盈利规模及盈利能力均远不及行车记录仪，对盯盯拍整体利润贡献有限。

盯盯拍来自中国内地的收益连续三年收缩，由2023年3.08亿元降至2024年2.20亿元，2025年进一步跌至2.12亿元，对应收益占比由78.2%一路下滑至62.5%、44.6%。

内地收益持续萎缩主要源于三大因素：其一，盯盯拍主动缩减内地低毛利第三方品牌产品销售；其二，内地行车记录仪赛道竞争日趋激烈；其三，盯盯拍整体策略重心转移，集中资源拓展海外市场，海外业务现已成为盯盯拍全新增长主线。

招股书披露多项仅属于盯盯拍自身的内部经营及合规风险，有别于行业普遍面对的共性问题，核心分为三类。

2023-2025年五大客户贡献收益占总收益比重分别为38.3%、34.9%、34.5%，盯盯拍每年收益均高度依赖头部客户；各年度最大单一客户收益分别为5420万元、4180万元、4360万元，占比13.7%、11.9%、9.2%。

倘若核心客户缩减或取消订单、调整采购策略，或是自身营运、财务出现困难，盯盯拍收益将显著下滑；同时盯盯拍产品结构单一，若未能于短时间内开发同等规模新客户填补收入缺口，盯盯拍产能利用率、经营业绩均会受到重大负面影响。

2023至2025年盯盯拍向五大供应商采购金额占总采购额比重逐年上升，分别为22.5%、28.6%、33.0%，对应采购金额5350万元、5480万元、1.06亿元。

盯盯拍生产所需SoC、图像传感器、镜头、存储晶片、PCB等核心元器件高度依赖少数供应商，若上游厂商出现营运危机、品质不达标、延期交货或终止合作，加上盯盯拍缺乏成熟替代供应商，将直接阻碍盯盯拍生产交付、推高原材料成本、影响盯盯拍产品品质，对盯盯拍经营业绩构成冲击。

往绩记录期内盯盯拍长期依靠第三方支付服务商处理海内外客户、分销商货款结算，2023-2025年透过该渠道收取款项分别为3160万元、4080万元、3680万元，占当期总收益8.0%、11.6%、7.7%。

尽管盯盯拍已全面终止相关第三方支付合作，并完成内部管控整改，但过往历史交易仍存有残余风险。若历史结算出现资金挪用、违规截留等不合规行为，盯盯拍或面临监管审查、行政处罚及品牌声誉受损。

同时过往跨境、第三方结算容易衍生交易资金纠纷、退款诉求，直接影响盯盯拍财务状况，相关历史遗留问题为盯盯拍独有合规隐患。

股权融资层面，盯盯拍由2015年至2026年完成多轮增资、股份转让，投资主体涵盖财务机构、产业资本及自然人，投资成本随融资轮次持续上涨。

2015年11月26日，前海互兴出资28.19万元、深圳拉芳出资42.29万元、万创时代出资56.38万元入局，对应可行股权占比0.71%、1.07%、1.43%；同年12月28日，九宇银河、东方网力各出资500万元投资，各自可行股权占比3.97%。

2020年3月19日及2025年1月23日，互兴十八号合共出资664.26万元，对应可行股权4.86%；2025年9月30日、11月3日，自然人周广德累计出资3335.942万元，可行股权占比11.82%，为表格内持股规模最高的投资方。

2025年12月27日，赵尚萍女士出资1480.90万元，对应可行股权4.67%；2026年3月18日深圳思沃出资949.15万元、3月20日华诺天使出资580万元，可行股权分别为1.92%、2.70%。

2026年6月1日集中落地多笔投资，领航兴产出资2000万元、太鼎控股、震有投资各出资1000万元，同创数金500万元、啟潮投资480万元、旌荣信息20万元，对应可行股权1.60%、0.80%、0.80%、0.40%、0.38%、0.02%。

盯盯拍整体融资周期横跨十年，早期机构入股价成本极低，2026年新一轮投资方入股成本大幅上升。

截至招股书披露的最后实际可行日期，罗勇透过为有共创、为有共赢、为有共兴、为有共盛、为有共辉多间持股平台，合共直接、间接持有盯盯拍43.72%股本。

罗勇为为有共创、为有共赢的唯一普通合伙人，全资持有深圳屹辰，而深圳屹辰管控其余三间员工激励平台，上市完成后罗勇及其控制平台仍将为盯盯拍控股股东，盯盯拍经营决策权高度集中于实控人体系。

罗勇现年47岁，为盯盯拍执行董事、董事会主席兼总经理，于半导体及智慧硬件行业拥有超过22年经验。他曾于2012年5月至2013年5月任职于海思半导体，并于2004年3月至2012年3月任职于华为。

盯盯拍坐拥全球车载影像龙头地位，2025年盯盯拍收益、纯利同步大幅回暖，透过收缩低毛利内地业务、加码海外市场开拓全新增长空间。

但盯盯拍存在三大内部核心短板：业务高度依赖行车记录仪单一产品、上下游客户与供应商集中度持续走高、历史第三方支付结算存有合规遗留问题。上述专属风险将成为资本市场重点关注范畴，未来盯盯拍能否实现业务多元化、分散上下游合作方、建立长效合规管控机制，将直接左右盯盯拍长期经营稳定性。

来源/港股价值线

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